近期A股市场运行节奏出现明显转变。自5月中旬起，股指由前期的偏强走势转为区间震荡，整体呈现“涨不动、跌不破”的僵持状态，大小盘指数表现分化，其中沪深300指数表现相对突出，市场风格正进入再平衡阶段。 图为5月国内主要股指表现 4月上旬，依托国内PPI同比持续回升、工业公司利润改善及一季度上市公司财报全面向好形成的宏观与微观共振支撑，股指稳步上行，开启了新一轮盈利驱动行情。由此作者觉得，4月起市场驱动的核心逻辑已从前期的流动性预期，逐步转向国内经济复苏与企业盈利兑现的验证。外部影响持续弱化，A股对海外风险的脱敏效应慢慢地加强，市场定价重心也全面回归国内基本面。 5月中旬以来的股指震荡行情，本质上是盈利修复持续性存疑与前期获利盘集中释放共同作用的结果。5月下半月国内多项数据表现偏弱，市场对企业盈利修复的广度与持续性产生非常明显分歧，盈利能否从上游向中下游扩散、从工业端向消费端传导仍需后续数据验证，中期盈利驱动逻辑正处于关键验证期，这直接制约了市场上升空间，上行动能随之减弱。 与此同时，前期涨幅较大的板块积累了丰厚获利盘，资金止盈意愿明显地增强，集体释放回吐压力，进一步加剧了市场波动。从结构上看，中

  近期中东地缘局势持续缓和，市场风险偏好逐步修复。若霍尔木兹海峡全面恢复通航，区域航运风险将显而易见地下降，前期铝市积累的供应风险溢价有望持续回吐。那么，中东地缘局势缓和是否意味着铝价重回下行压力？本文从以下维度解析当前铝价核心逻辑。 霍尔木兹海峡是全球能源与大宗商品的核心航运通道，海湾地区更是全球重要的海外原铝主产区，区域内布局约10座电解铝生产基地。据国际铝业协会（IAI）数据，2025年海湾合作委员会五国（阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼、沙特）电解铝年产量突破600万吨，占全球总产量的8%~9%。此前，地缘局势紧张曾加重供应中断风险，推动铝价阶段性走强。随着地缘局势降温、航运回暖，前期冲高的风险溢价存在合理修正空间。 但航道开放不代表供给即刻修复。期货市场提前交易预期，而实体产业链修复存在明显滞后。即便海峡恢复稳定通航，后续仍面临运力重新配置、船期调整、运费重定价等一系列流程问题，物流体系难以快速回归地缘冲突前的常态。 电解铝生产具备强连续性、不可间断的产业特征，区别于多数普通工业品。若企业降负荷或停产导致电解槽完全冷却，槽内液态铝与电解质会快速凝固结块。如果出现深度冻槽，电解槽需拆除重建或

  在广东的油脂圈子里，流传着这样一个共识：做大做实，离不开期货这个“护身符”。 故事的主角是一家扎根华南的年加工贸易规模超过30万吨的骨干企业。前两年，原油供需、产区天气、进口政策轮番“轰炸”，豆油价格大大波动。该企业负责人秦总深知套保的重要性，一直规范地使用传统期货进行风险管理，效果非常明显。但随着经营规模的扩大，秦总觉得现有的模式还有优化空间：期货交易需要缴纳高额保证金，资金占用压力大，且需要专人时刻盯盘，稍有疏忽就可能面临追保或强平的风险，耗费大量精力。 听说同行开始用一种叫“场外期权”的新工具作为补充，既能精细化锁价，又能释放现金流，秦总动了心。他找到了期货公司风险管理子公司，决心给企业的风控体系做一次“无痛升级”。 借一双“防滑鞋”，稳住成本“阵脚” 2025年年初，秦总带队找到了东证润和场外衍生品部负责人张毅。不同于“小白”客户的懵懂，秦总开门见山：“我们懂期货，也做套保，但现在行情波动剧烈，期货的资金占用太高，稍微回调就被强平，能不能用期权解决这一个问题？” 针对企业的痛点，张毅没有急着推产品，而是花了数月“对症下药”。团队上门做了多次专项培训，重点讲解了期权相比期货在资金占用和

  对于湖北的水产养殖户来说，水产能不能卖上好价钱，看的是市场行情，而对于湖北这家水产饲料厂来说，一年能不能赚到钱，有时还得看豆粕“脸色”。 “在钢丝上跳舞”的旺季 2025年初春，湖北一家饲料厂的车间里机器轰鸣，日产能拉到了1200吨的峰值。这家省级水产饲料头部企业，也是高新技术企业，服务着1万多户养殖户。正值水产旺季，工厂开足马力生产。 然而，此时，其总经理眉头锁得比机器的齿轮还紧。作为饲料核心的蛋白原料，豆粕价格在国际局势和物流波动下，单日波动幅度超过5%，这对于每月要采购5000吨豆粕的企业来说，跳动的不是数字，而是真金白银的利润。 更让人窒息的是资金。传统期货套保像一把“双刃剑”，虽然能锁定价格，但需要大笔保证金。一旦行情反向波动，还得追加保证金。“那时候感觉就像在走钢丝，前面是涨价的悬崖，后面是资金断链的火坑。”该企业负责人回忆道，旺季生产正缺钱采购原料，哪还有“余粮”去交保证金？ 一份像车险一样的方案 转机出现在中州期货农产品研究总监吴晓杰带着方案登门的那天。她没有推销那些花里胡哨的复杂衍生品，而是给饲料厂递上了一份“保险单”——场内期权组合策略。 这东西听起来很玄乎，但逻辑

  苯乙烯 收小阳线 近日，苯乙烯加权延续下行趋势，成交量持续低位运行，但持仓量增加。均线系统交叉后发散，并形成空头排列。周一苯乙烯加权低开后有所回升，最终收小阳线。其中，主力合约较现货小幅贴水，净基差接近正常水平，期货走势略弱于现货。苯乙烯加权MACD指标重回零轴下方，KDJ快线在低位运行。主力合约明显减仓，其他合约出现不同程度加仓。预计短期价格创出新低的概率仍较大。 焦煤 向上突破 昨日，焦煤加权突破前期震荡区间上沿，收出大阳线，成交量与持仓量均大幅度增长。当前主力合约较现货大幅贴水，现货受行业变动影响显著，价格持续上涨较多，短期内期货走势相对现货偏弱。焦煤加权MACD红柱持续放大，KDJ快线在高位运行，日K线的上行压力尚未显现。价格突破震荡区间后或有短期整固需求，建议多单择机加仓持有。（田瑞 期货投资咨询证编号TZ008852） 来源：期货日报网

  昨日，燃料油期货2609合约价格震荡上行，收盘报3920元/吨，涨幅为3.35%；持仓小幅减少3553手，至189273手。 交易所多空持仓排行榜前20席位多个方面数据显示，燃料油期货2609合约持仓出现多减空增的态势。其中，多头席位合计减持3239手，至122641手，空头主力席位合计增持628手，至118656手。由于多头席位合计减持，而空头席位合计增持，导致净多头寸缩小至3985手。 具体来看，燃料油期货2609合约多头前20席位中，减持多单的有15家。其中，减持多单数量超越1000手的有2家，分别为国泰君安期货席位和东证期货席位，分别大幅度减少1701手和2248手。另外，减持多单数量介于100手至1000手的有11家，分别为华泰期货席位、银河期货席位、浙商期货席位、永安期货席位、中信建投期货席位、平安期货席位、方正中期席位、广发期货席位、中金财富席位、光大期货席位和高盛期货席位，分别减少210手、114手、206手、393手、342手、125手、323手、130手、853手、104手和435手。剩余2家均减持不足100手。 空头前20席位中，增持空单的有13家。其中，增持空单数量介于1

  “金三银四”传统需求旺季过后，玻璃终端需求表现平淡。叠加前期点火产线逐步释放产能，市场供应压力进一步加大，玻璃高库存问题难以缓解，价格延续偏弱运行状态趋势，FG2609合约一度下探至1000元/吨关口附近。展望后市，随着估值回落至低位区间，供应收缩预期重新升温，叠加煤炭价格走强推动成本抬升，玻璃价格有望止跌企稳。 供应收紧预期升温 5月玻璃行业有3条产线条产线点火复产，但由于前期点火产线已陆续产出玻璃，产量增量高于减量。截至5月底，全国浮法玻璃周度产量为102.07万吨，较月初增加0.65万吨，市场供应整体仍处于宽松状态。 图为浮法玻璃产量（单位：吨） 从利润角度来看，当前玻璃行业已陷入亏损状态，其中采用煤炭、天然气、石油焦作为燃料的产线元/吨。长期亏损将倒逼中小产能加速出清，并推动大规模的公司主动冷修和减产。6月玻璃行业暂无明确的生产线点火计划，已有数条产线确定冷修。尽管前期点火的产线仍在陆续产出玻璃，但预计6月总产量低于5月，供给边际收缩预期升温。 图为玻璃利润（单位：元/吨） 从政策层面来看，2026年1月，湖北

  IF 高位调整 IF加权近期价格围绕20日均线位置震荡整理。量能方面，价格高位调整过程中成交量和持仓量变化不大。指标方面，短期均线日均线处于水平走势，MACD指标快慢线在零轴上方交出死叉后向零轴回归。综合看来，IF加权近期价格陷入高位调整，建议关注MACD指标调整情况，一旦重新交出金叉，可以偏多思路对待。 IC 走势偏弱 IC加权近期价格冲高回落，下方即将考验60日均线位置的支撑。量能方面，价格回落过程中成交量较前期上涨过程中有所放大，持仓量有所下滑。指标方面，均线系统整体处于调整状态，缺乏明显单边趋势方向，MACD指标快慢线同样跟随价格调整。综合看来，IC加权近期价格回落调整，走势偏弱，建议关注下方60日均线支撑表现。 T 偏多思路 T加权近期价格延续上行趋势并不停地改进革新高。量能方面，近期价格上涨过程中成交量明显放大，持仓量同步增长。指标方面，均线系统逐步转为多头排列，MACD指标快慢线同样跟随价格走强。综合看来，建议偏多思路对待。（中原期货 刘培洋） 来源：期货日报网

  2026年3月以来，美豆持续在1140~1240美分/蒲式耳区间震荡。一方面，南美大豆丰产，美豆出口数据持续低迷，以及美豆播种面积预期上调且播种进度快于往年同期，限制美豆价格上行空间。另一方面，中东地缘冲突推升能源价格，美国生物柴油需求预期爆发，大豆养殖成本抬升，以及厄尔尼诺现象可能给远期市场带来的不确定性，对美豆价格形成了较强支撑。当前多空博弈激烈，市场在等待足以打破僵局的“新变量”出现。 美国压榨需求强劲 近年来，美国大豆压榨需求持续攀升，根本原因是生物柴油产业持续扩张，刚性掺混要求直接推高豆油及大豆消耗量，且这一态势在2026年得到了强化。 2026年，中东地缘冲突引发全球能源供应短缺预期，国际油价重心持续上行，大幅抬升生物柴油生产利润，市场对豆油工业消费的乐观预期不断升温，进一步提振了美豆压榨需求。美国全国油籽加工商协会多个方面数据显示，2026年以来，美豆压榨规模延续扩张态势，前4个月压榨量增幅基本维持在10%以上。尽管4月因压榨装置季节性维护和检修导致压榨规模环比会降低，但同比数据仍偏高，说明行业整体压榨需求保持高位。 图为美国大豆压榨量 政策红利持续释放，进一步打开了豆油消费的

  近期CBOT大豆市场正处在“旧范式失效、新范式未立”的过渡期。全球农业贸易定价逻辑重塑，大豆市场从“气象市”向“政策市”转变，交易者在观望中等待新的变量出现。分析的人说，美豆关键生长期厄尔尼诺现象对单产的影响可能改变全世界大豆库存周期，中美农产品增量订单落地进度决定远月美豆出口预期，国际能源价格波动影响美国内需。中长期看，随着核心变量的逐步落地，美豆远月合约价格重心易上难下，趋势性行情需等待新力量入局。 来源：期货日报网